L’économie américaine a clôturé 2004 sur un rythme de croissance de plus de 4% – soit un point au-dessus de la croissance mondiale –, ce qui lui vaut la confiance actuelle des marchés. Cependant, le retournement de tendance sur certains indicateurs avancés laisse entrevoir un point d’inflexion conjoncturel en fin de premier trimestre. Les enjeux seront, d’une part, la modération des dynamiques intérieures (policy-mix, ménages, investissements), d’autre part, la capacité des Etats-Unis à maintenir l’afflux de capitaux étrangers.
L’arbitre de cette confrontation sera la Réserve Fédérale, avec sa capacité à amortir les fluctuations économiques. Sa liberté d’action dépendra toutefois de trois facteurs: le pricing power des entreprises, le prix de l’énergie et le cours du dollar. D’où deux scénarii